Исторические предпосылки оценки стоимости ванильных опционов

ТОП-2 лучших брокера бинарных опционов в 2020 году:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    № 1 в рейтинге! Гарантия честности, высокий доход! Хороший выбор для начинающих. Бонус за регистрацию счета!

  • ФИНМАКС
    ФИНМАКС

    Разнообразные торговые инструменты для опытных трейдеров!

Ванильные опционы. Применение сигналов скринера OptionClue по индексу Theta

> Алексей Тацитов
Торговля опционами на бирже
Комментариев нет

Торгуя на финансовых рынках, каждый человек рано или поздно приходит к выводу о необходимости автоматизации процесса анализа, определении относительной «дороговизны» или «дешевизны» активов на текущий момент времени, а также оценки потенциала движения рынка. Для воплощении этой идеи мы создали несколько индексов, которые помогают эффективно и быстро подготовиться к торгам. Выполняя монотонные механические расчеты, они сэкономят уйму вашего времени. В отличие от человека, индексы не восприимчивы к механическим ошибкам и упущениям в процессе анализа рынка, поэтому они являются простым и надежным инструментом при подготовке к торговле.

Одним из таких индексов является Theta, который включен в полную версию скринера акций OptionClue для торговли ванильными опционами.

В этой статье мы разберем примеры использования индекса Theta в среднесрочной торговле биржевыми опционами, а также рассмотрим варианты использования всех трех индексов Theta, Sigma и Alpha c максимальной пользой при торговле опционами и опционными комбинациями.

Содержание

Как использовать индекс Theta в среднесрочной торговле ванильными опционами

Индекс Theta отображается в опционном скринере — сравнительной таблице, в которой также указаны тикеры акций, цены активов на момент расчета индекса, а также ATR (средняя внутридневная волатильность актива). Он позволяет разделить опционы на «дешевые» и «дорогие» с учётом цены опциона и волатильности рынка за последнее время.

Низкие значения индекса говорят о том, что опционы имеют низкую стоимость относительно статистических движений рынка за последнее время (в сравнении с другими активами). В этом случае может быть интересна покупка опционов на данных актив.

Максимальные значения индекса соответствуют активам, опционы которых имеют наиболее высокую стоимость относительно движений рынка в последнее время (в сравнении с другими активами). Чем выше индекс, тем привлекательнее продажа стреддлов и стренглов.

При этом возникает закономерный вопрос — сколько акций из общего списка достойны внимания и какие значения индекса можно считать высокими или наоборот низкими. По нашим наблюдениям, первые 10 бумаг, находящиеся в верхней и нижней части скринера, наиболее интересны.

Разберем несколько примеров использования индекса (для создания выборки бумаг в этой статье мы анализировали значения индекса в течение 15 дней).

Рейтинг надежных брокеров бинарных опционов с русским языком:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    № 1 в рейтинге! Гарантия честности, высокий доход! Хороший выбор для начинающих. Бонус за регистрацию счета!

  • ФИНМАКС
    ФИНМАКС

    Разнообразные торговые инструменты для опытных трейдеров!

Поиск дешевых опционов на примере Rockwell Collins

Первый пример — Rockwell Collins (COL). 13 октября акция стоила $134.71, при этом индекс Theta составлял 0.71 и входил в ТОП 10 «дешевых» опционов скринера. С точки зрения оценки индекса Theta, в таком случае покупка опционов может быть перспекитвной.

Как показывает практика, наиболее привлекательные бумаги для покупки опционов встречаются при значении индекса Theta 0.85 и ниже.

Однако стоит отметить, что использование лишь одного индекса Theta не дает полной картины, поскольку индекс не учитывает характер рынка (тренд, флэт). Следовательно, стоит обратиться к дополнительному критерию оценки благоприятности ситуации на рынке — индексам Sigma и Alpha, которые мы рассмотрим в следующих примерах.

График 1. Rockwell Collins (COL). Индекс Theta на 13 октября 2020 равен 0.71, актив находится в ТОП 10 дешевых опционов.

Поиск дорогих опционов на примере Calpine Corporation

Рассмотрим следующий пример — Calpine Corporation (CPN). Цена акции на 17 октября составляла $14.80. Компания находилась на 5-м месте в ТОП 10 «дорогих» опционов. Ее индекс Theta был равен 2.65.

Как мы видим значение индекса Theta в этом случае выше предыдущего более чем в 3 раза (0.71 для COL и 2.65 для CPN). С точки зрения индекса Theta, актуальными были продажи опционов на CPN, поскольку эта бумага находилась в топе «дорогих» активов и имела высокое значение индекса Theta.

Как показывает практика, наиболее привлекательные бумаги для продажи опционов встречаются при значении индекса Theta равном 2 и выше.

Использование индекса Sigma как дополнительного инструмента анализа рынка может подтвердить это утверждение либо же заставить повременить с продажей опционов.

График 2. Calpine Corporation (CPN). Индекс Theta равен 2.65 (5-е место в ТОП 10 дорогих опционов) на 17 октября 2020.

Примеры использования скринера при торговле опционами на примере AVEO Pharmaceuticals

Рассмотрим еще один пример — AVEO Pharmaceuticals (AVEO). Цена акции на 4 октября составляла $3.73. AVEO была лидером в ТОП 10 бумаг для продажи опционов по индексу Alpha с такими значениями скринера: Theta 3.3, Sigma 0.76, Alpha 2.51.

График 3. AVEO Pharmaceuticals (AVEO). Индекс Alpha равен 2.51 (1-е место в ТОП 10 дорогих опционов) на 4 октября 2020.

Как интерпретировать эти значения? Начнем с индекса Theta. Как показывает практика, опционы на акции с индексом Theta 0.85 и ниже являются «дешевыми», в то время как Theta от 2 и выше указывает на «дороговизну» опционов. В нашем случае акция попала в ТОП — 10 «дорогих» опционов, Theta равнялась 3.3.

Переходим к индексу Sigma. Как известно, он помогает найти активы с высокой и низкой волатильностью. Значения от 0.8 и ниже указывают на наличие на рынке флэта или треугольника, значения 1.5 — 2 и выше говорят об активном развитии тренда. Как мы видим на графике 3, рынок находится в треугольнике, что и подтверждается Sigma индексом равным 0.76.

Для того, чтобы с большей уверенностью определить, стоит ли связываться с данным активом, рассмотрим индекс Alpha, который основан на индексе Theta и Sigma. Он показывает общую привлекательность покупки/продажи опционов.

Акции с индексом Alpha ниже 0.75 находятся в списке потенциально привлекательных бумаг для покупки опционов, это самые «дешевые» опционы с наибольшим потенциалом движения. Акции с Alpha 2.5 и выше являются наиболее «дорогими» и находятся в списке бумаг для продажи опционов. Индекс Alpha акций AVEO на 4 октября был равен 2.51.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что опционы — «дорогие» относительно рынка. В такой ситуации выгодно продавать стрэддл на AVEO или искать другие варианты извлечения прибыли из их завышенной стоимости (продажа пута, стрэнгла, короткий спред и т.д.). Чтобы учитывать исторические максимумы и минимумы стоимости опционов, необходимо также анализировать Implied Volatility (IV).

Январский стреддл (107 дней до экспирации) со страйком $4 стоил примерно $1.7.

Посмотрим как изменились индексы со временем. На графике 4 представлено состояние рынка на 16 октября. Треугольник был пробит, цена находилась на уровне $3.60.

График 4. AVEO Pharmaceuticals (AVEO) на 16 октября.

Итак, индекс Theta снизился до уровня 1.49 (значение индекса, свойственное для середины списка, когда не стоит принимать активные торговые решения).

Индекс Sigma несколько вырос и был равен 0.88. Незначительное изменение индекса можно объяснить тем, что треугольник был пробит недавно и тренд еще не успел развиться.

Индекс Alpha уже спустя неделю значительно снизился и сейчас равен 1.32 (такое значение свойственно для середины таблицы). То есть с точки зрения этого индекса стоит наблюдать за развитием опционной позиции.

И наконец, цена январского стрэддла со страйком $4 на 16.10.2020 составляла $1.43, он потерял в цене примерно 16%.

График 5. AVEO Pharmaceuticals (AVEO). Thinkorswim trading platform. Цена стрэддла снизилась на 16% до $1.43

Изменение цены стрэддла служит ориентиром для определения прибыльности позиции, при этом все логично: индекс Theta снижается, доходность по открытым ранее коротким позициям растет.

16 октября можно было закрыть позицию и зафиксировать с прибылью около 16% либо развивать опционную комбинацию и далее.

Выводы

Индекс Theta позволяет разделить опционы на «дешевые» и «дорогие» с учётом цены опциона и волатильности рынка за последнее время. «Дешевыми» можно считать опционы с Theta равным 0.85 и ниже, а «дорогими» с Theta от 2 и выше.

Индекс Alpha учитывает индексы Theta и Sigma и является простым и универсальным инструментом нахождения на рынке наиболее привлекательных опционов для покупки или продажи.

Для определения наиболее интересных бумаг необходимо начинать анализировать данные опционного скринера, начиная с верхней или нижней части списка, в зависимости от целей, которые вы перед собой ставите. Самые привлекательные акции занимают 1-го по 10-е место как в верхней, так и в нижней части таблицы. Середина списка — это будущие участники ТОПа, и найти среди них что-то действительно интересное будет сложно.

Значения индекса Alpha от 0.75 и ниже говорят о «дешевизне» опционов и привлекательности покупок (рекомендуем не упускать такие ситуации), а противоположные значения от 2.5 и выше, свидетельствуют о их «дороговизне» и возможности продавать.

Чтобы понять исторические максимумы / минимумы стоимости ванильных опционов, необходимо также анализировать подразумеваемую волатильность (implied volatility, IV). Если индекс Alpha является низким и подразумеваемая волатильность находится в районе годовых минимумов, это может быть отличный вход в рынок. Лучшие сигналы для продажи опционов, формируются, когда бумага находится в топе по Alpha и в районе 6-12 месячных максимумов по подразумеваемой волатильности.

Скринер позволяет за несколько минут перебрать сотни активов и выбрать наиболее привлекательные варианты из огромного списка бумаг и тем самым экономить ваше время. Остается лишь проанализировать найденные инструменты и ждать оптимальную цену входа в рынок.

Также читайте другие статьи рубрики «Торговля опционами».

Применение опционов в россии

Фьючерсы и опционы в России.

Опционы в РФ: правовой статус и применение

Хеджирование фьючерсными контрактами Особенности опционов в России В современной России биржевая торговля опционами осуществляется лишь на одной площадке — в срочной секции Применение опционов в россии форде. Ее применение опционов в россии является то, что в качестве базового актива всех опционов выступают фьючерсы, поэтому, когда речь идет об опционном Газпроме, подразумевают под этим опцион на фьючерс Газпрома.

Участник торгов имеет доступ к опциону на акции по основным эмитентам: По остальным контрактам ликвидность ограничена.

Опционы в РФ: Рассмотрим основные сферы применения опционов на сегодняшний день. Опционы — законодательное закрепление Опционным договорам посвящены 2 статьи Гражданского кодекса — ст.

Как правило, опционы на акции истекают в начале второй декады каждого месяца, из-за чего часто происходят серьезные колебания в динамике рынка. Механизмом организации торговли опционами в России является двойной встречный применение опционов в россии, с процедурой выставления заявок и совершения сделок похожей на механизмы организации торгов ММВБ.

В последнее время российский рынок опционов становится все более привлекательным для частных инвесторов, так как при помощи опционов ведется не только применение опционов в россии игра, но производится и хеджирование позиций, которые открыты на спод рынке акций. В тоже время, продавец опциона должен быть очень осторожным, так как его риск потенциально не ограничивается в том в случае, если опцион не покрытый, то есть под него не открыта противоположная позиция спод рынка.

Опционы – законодательное закрепление

Вне всяких сомнений, работа применение опционов в россии опционами нуждается в наличии определенных знаний, так существует много факторов, которые влияют на ценообразование опционов. В последнее время сильно меняется цена базисного актива.

Возможности оценки компании посредством моделей применение опционов в россии стоимости опционов Введение к работе Актуальность темы исследования. Опционный рынок является неотъемлемой частью срочного рынка, который позволяет получать прибыль в условиях постоянно изменяющейся рыночной конъюнктуры. Это становится возможным за счет проведения операций хеджирования, то есть операций на рынке производных инструментов, целью которых является минимизация и трансформация рисков. Опционы позволяют ограничивать риски, не лишая хеджера возможности получения дополнительного дохода в случае благоприятного изменения рыночных условий. Стратегии хеджирования опционными контрактами могут быть сформированы путем сочетания различных вариантов опционов, что позволяет заранее определить величину выигрышей и потерь.

Большое значение имеет срок жизни опциона, и по мере его приближения к экспирации или истечению, опционы применение опционов в россии все дешевле, что позволяет частным инвесторам, которым известна эта особенность, хорошо заработать. Хеджировать опционы следует тогда, когда у инвестора открыта крупная позиция по базовому активу, и он не хочет платить комиссию брокеру за изменение позиции.

применение опционов в россии

Фьючерсные контракты в России В последнее время на биржах России все больше заключается фьючерсных контрактов. Они имеют ряд преимуществ, основным из которых являются стандартные условия для каждого конкретного вида актива.

Фьючерсные контракты в России

Поэтому, фьючерсные контракты отличаются высокой ликвидностью, и для них открыт широкий вторичный рынок, так как они, согласно условиям, одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржей организовывается вторичный рынок фьючерсных контрактов на основании института дилеров, благодаря чему инвестор может курс опционы 1 0 всегда уверен в том, что применение опционов в россии совершить покупку или продажу фьючерсного контракта, а потом легко ликвидировать свою позицию.

Применение опционов в россии с тем, стандартные условия контракта не всегда могут удовлетворить требования контрагентов. Например, им нужно будет поставить некоторое количество товара в ином количестве в другое место и в другие сроки, чем это предусматривается во фьючерсном контракте на данный товар.

Еще одним серьезным преимуществом фьючерсного контракта применение опционов в россии то, что его выполнение гарантируется расчетной палатой биржи.

После заключения на бирже фьючерсного контракта, его регистрируют, и после этого, продавец и покупатель как бы больше не существуют друг для друга, а расчетная биржа берет на себя все функции по выполнению контракта для обоих контрагентов. Если участнику контракта нужно принять или поставить товар, то он сохраняет свою позицию до дня поставки, информируя в установленном порядке про готовность выполнить свои контрактные применение опционов в россии.

Теперь на этом примере разберем особенности такой сделки, предусмотренные в ГК РФ.

В применение опционов в применение опционов в россии случае расчетной палатой выбирается лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с помощью офсетной сделки закрытия длинной или короткой позиции посредством исполнения противоположной сделкии сообщается ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Как правило, фьючерсные контракты должны предоставлять поставщику право выбора конкретной даты поставки, в рамках отведенного для этого периода времени.

adx бинарные опционы — бинарные опционы применение индикатора adx

Хеджирование фьючерсными контрактами Хеджированием принято считать использование одного биржевого или внебиржевого инструмента для того, чтобы снизить риск, который применение опционов в россии с неблагоприятными рыночными факторами, влияющими на цену другого инструмента, или на финансовые потоки, которые им генерируются. Хеджируемым инструментом может быть, как товар, так и финансовый актив, который имеется в наличии или который планируют приобрести.

Инструмент хеджирования выбирают таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с применение опционов в россии денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Мир рынков опционы отметить, что хеджирование может быть применено, как для снижения рисков потерь при изменении рыночной цены, так и при изменении других рыночных факторов при изменении обменного курса валют, регулировании применение опционов в россии процентных ставок.

Не нашли ответа на свой вопрос? Узнайте, как решить именно Вашу проблему — позвоните прямо сейчас:

  1. Некоторые виды производных инструментов, по крайней мере, в концепции, существовали еще во времена античности.
  2. Стратегия для скальпинга бинарных опционов
  3. Фьючерсы и опционы в России. Хеджирование фьючерсными контрактами
  4. Автором подробно описывается модель Блэка-Шоулза, используемая для оценки стоимости опционов.
  5. Бесплатные сделки бинарные опционы
  6. Правовая природа опциона в российском праве. Исторический аспект и новые изменения законодательства
  7. Опционы в РФ: правовой статус и применение

Применение опционных контрактов на российском финансовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Бородач, Юлия Васильевна

  • Специальность ВАК РФ 08.00.10
  • Количество страниц 208

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бородач, Юлия Васильевна

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования опционного рынка

Секрет успеха:  Бонусы в Олимп Трейд за пополнение, при регистрации - как получить и использовать

1.1. Исторические предпосылки и процесс формирования срочного 10 рынка

1.2. Классификация видов деятельности на срочном рынке и его функ- 23 ции

1.3. Опционный контракт как финансовый инструмент срочного рынка

1.4. Инфраструктура опционного рынка и проблемы его регулирования

Глава 2. Основные принципы и модели ценообразования на рынке опционных контрактов

2.1. Теория стоимости и срочный рынок

2.2. Базовые модели определения опционной премии

2.3. Модели определения цены опционов на акции и их неточности

2.4. Специфика ценообразования на рынке валютных опционов

2.5. Особенности оценки процентных опционов

Глава 3. Основные направления применения опционных контрактов

3.1. Возможности оценки компании посредством моделей определения 100 стоимости опционов

3.2. Операции хеджирования на рынке опционных контрактов

3.3. Особенности проведения спекулятивных операций с использова- 119 нием инструментов российского опционного рынка

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Биржевой рынок производных валютно-финансовых инструментов: На материалах Франции 1997 год, кандидат экономических наук Маргорина, Наталья Дмитриевна

Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России 2020 год, кандидат экономических наук Горбунов, Виталий Сергеевич

Модели определения стоимости и управления риском опционных контрактов 2020 год, кандидат экономических наук Смывин, Алексей Юрьевич

Хеджирование финансовых рисков российскими компаниями на рынке производных финансовых инструментов 2020 год, кандидат экономических наук Милованов, Игорь Юрьевич

Бухгалтерский учет и хеджирование рисков по фьючерсным контрактам и опционным сделкам 2001 год, кандидат экономических наук Точилова, Валентина Анатольевна

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Применение опционных контрактов на российском финансовом рынке»

Актуальность темы исследования. Опционный рынок является неотъемлемой частью срочного рынка, который позволяет получать прибыль в условиях постоянно изменяющейся рыночной конъюнктуры. Это становится возможным за счет проведения операций хеджирования, т.е. операций на рынке производных инструментов, целью которых является минимизация и трансформация рисков. Опционы позволяют ограничивать риски, не лишая хеджера возможности получения дополнительного дохода в случае благоприятного изменения рыночных условий. Стратегии хеджирования опционными контрактами могут быть сформированы путем сочетания различных вариантов опционов, что позволяет заранее определить величину выигрышей и потерь. В дополнение могут создаваться синтетические позиции с использованием опционов. Такая способность опционов ведет не только к возможности проведения операций страхования на любом рынке, но и снижает транзакционные издержки; «эффект рычага» проявляется сильнее, чем на других сегментах рынка ценных бумаг.

Благодаря своим качествам опционы предоставляют гораздо большие возможности при проведении спекулятивных операций на различных сегментах фондового рынка за счет формирования сложных стратегий, круг которых намного шире, чем у фьючерсов. В настоящее время хеджирование и спекуляция могут осуществляться как в виде самостоятельных операций, так и в сочетании друг с другом.

Проведение любых операций с опционами возможно только в условиях развитого и ликвидного рынка этих инструментов, на котором оперируют профессиональные инвесторы, способные формировать различные стратегии с учетом механизма функционирования опционного рынка. По настоящему эффективный рынок опционных контрактов возник относительно недавно, а именно, после перехода в марте 1973 г. от фиксированных валютных курсов к плавающим. Сегодня опционный рынок предлагает инвесторам большой набор инструментов, которые достаточно широко используются при операциях хеджирования и спекуляций.

В России спотовый и срочный рынки появились практически одновременно в начале 90-х гг. XX в. в условиях практически полного отсутствия теоретических разработок применения опционов в российских условиях. В настоящее время отечественный опционный рынок представлен в основном опционными контрактами на фьючерс на курс акций РАО «ЕЭС», торгуемыми в срочной секции фондовой биржи РТС. Объем торгов опционами в 2002 г. был ниже объема торгов фьючерсами в FORTS примерно в 73 раза1. При этом темпы роста опционной торговли в последние годы были достаточно высокими: объем торгов на фондовой бирже «Санкт-Петербург» в 1999 г. составил 14 тыс. контрактов, а в 2000 г. уже 35 тыс. контрактов, в 1 кв. 2001 г. — 20 тыс. контрактов; в FORTS с сентября по декабрь 2001 г. — 24, 5 тыс. контрактов, в 2002 г. — 354 тыс. контрактов.2 Таким образом, отечественные инвесторы совсем недавно получили возможность работы на рынке опционов и имеют в настоящее время слишком мало опыта проведения операций с опг ционными контрактами.

Названные обстоятельства подтверждают необходимость комплексного исследования механизма функционирования опционного рынка, а также разработки на основе этого теоретических и практических аспектов применения опционной теории на российском финансовом рынке, что предопределяет актуальность темы исследования и ее выбор.

Степень изученности проблемы. Отечественные экономисты сравнительно недавно начали исследовать функционирование опционного рынка. Отдельные положения опционной теории изложены в трудах российских авторов: А.Н.Буренина, В.А.Галанова, А.Б.Фельдмана, О.А.Кандинской, Т.Ю.Сафоновой, М.В.Чекулаева и некоторых других.

Изучением теоретических вопросов функционирования срочного рынка и влияния различных его участников на формирование цены срочного рынка занимались такие классики экономической науки, как Дж.М.Кейнс, Дж.Р.Хикс, Н.Калдор.

Ученые-экономисты из промышленно развитых стран основное внимание уделяют вопросам определения стоимости опционов т.к. на этом базируется проведение прибыльных операций с опционами и минимизация рисков. В последнее время основные новации в этой области связаны с процентными опционами. Наиболее известными являются работы Ф.Блэка, М.Шоулса, Дж.Коха, С.Росса, М.Рубинштейна,

2 Горюнов Р. Итоги работы срочного рынка фондовой биржи «Санкт-Петербург» в 2000 г.// Рынок ценных бумаг. -2001. -№ 3. — с. 44-45.

Горюнов Р. Фондовая биржа «Санкт-Петербург»: итоги деятельности срочного рынка в I кв. 2001 г.// Рынок ценных бумаг. — 2001. — № 9. — с. 19. www.rts.ru

Р.Джэрроу, Д.Хиза, А.Мортона, М.Гармана, С.Колхагена, Дж.Халла, Р.Мертона, Р.Ролла, Р.Джеске, Х.Джонсона, Л.Макмиллана, Э.Дермана, У.Тойя.

Проблемами оценки волатильности базового актива занимались: Р.Рэндлман, Г.Лэтэйн, С.Беккерс, Д.Чирэс, С.Мэнэстэр, Р.Вэли, Т.Дэй, К.Лыоис, Л.Мервилл, Д.Пайпти и др.

Изучение механизмов опционного ценообразования проводится в тесной взаимосвязи с анализом эффективности опционного рынка. Вопросами информационной эффективности опционных рынков разных стран занимались Д.Гэлэй, Дж.Гулд, С.Тёрнбулл, П.Халперн, М.Бхаттачария, Д.Ченс, Дж.Куртадон, Дж.Бодурта, Дж.Ивнайн, А.Радд, Г.Джеммилл, Е.Скотт, А.Таккер, А.Кемна и многие другие.

Кроме того, значительное количество работ западных экономистов посвящено методам оценки реальных опционов посредством инструментария опционов финансовых. Особо следует выделить труды С.Мейсона, Ф.Джонса, Е.Росенфелда, М.Бреннана, Э.Швартца, А.Чена, Дж.Кенсингера, Р.Джеске, Т.Хо, Р.Сингера.

В российской экономической литературе названные выше вопросы являются очень слабо проработанными, хотя частично рассматриваются в монографии А.Н.Буренина, а также в статьях О.Гущина, В.Четверикова, Д.Кожевникова, Ю.Козыря, опубликованных в различных изданиях периодической печати.

Цель и задачи исследования. Целью настоящей работы является комплексное изучение теоретических и прикладных основ функционирования рынка опционных контрактов и выявление возможностей применения опционных контрактов на российском фондовом рынке.

Для достижения поставленной цели в ходе диссертационного исследования необходимо было решить следующие задачи: о исследовать и сравнить закономерности становления и развития сегмента финансового рынка, представленного опционными контрактами, в странах с развитой экономикой и в России; о уточнить понятийный аппарат опционного рынка и дать максимально емкую классификацию опционов; о изучить инфраструктуру опционного рынка и законодательную базу совершения операций с опционами; о систематизировать модели ценообразования и изучить проблемы, связанные с их реализацией, а также возможности и ограничения их применения; о исследовать прикладные проблемы, связанные с применением опционных контрактов в инвестиционной деятельности, а также при решении различных проблем хеджирования и оценки акционерного капитала.

Объектом исследования является рынок опционных контрактов.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в связи с использованием опционных контрактов в операциях хеджирования, спекуляции и решении задач инвестиционной оценки.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили: о работы отечественных и зарубежных авторов в области функционирования опционного рынка и условий ценообразования на нем; о основные положения теорий управления рисками и оценки компаний; о отечественная и зарубежная практика организации торговли опционами на биржах и расчетов по сделкам; о Гражданский и Налоговый Кодексы Российской Федерации, Федеральные законы, законы Российской Федерации, Постановления Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Положения, Инструкции, Письма и Указания Центрального Банка России в части, касающейся срочного рынка и их институционального обеспечения;

В диссертации применены современные методы исследования: системный анализ как общий подход к решению задачи, а также экономический и факторный анализ, методы научного наблюдения, сравнения, классификации и обобщения.

Информационная база исследования. В процессе исследования автором были использованы публикации в средствах массовой, экономической и научной информации; результаты научных и статистических исследований отечественных и зарубежных авторов; котировки акций, фьючерсных и опционных контрактов на акции, публикуемые фондовой биржей РТС; статистические данные, а также данные бухгалтерской и финансовой отчетности ЗАО «Застройщик» за 2001-2002 годы.

Научная новизна. Комплексный анализ теории и практики совершения опционных сделок и нормативной базы, регулирующей этот процесс в Российской Федерации, позволил получить следующие результаты: о на основе анализа процесса формирования срочного рынка в нашей стране и за рубежом выявлены закономерности формирования и становления российского рынка срочных контрактов как фрагмента финансового рынка; в свете исторических и экономических событий определены причины, сдерживающие развитие российского опционного рынка, а также возможные направления его дальнейшего совершенствования; о выявлены проблемы развития институциональной и функциональной инфраструктуры срочного рынка и системы его правового регулирования: в понятийной базе и классификации опционных контрактов; в организации торгов опционами и клиринге по заключенным сделкам; в налогообложении финансовых результатов по проведенным операциям; в сфере антимонопольного и валютного контроля за сделками на опционном рынке; о систематизированы и классифицированы ванильные и экзотические опционы на основе таких характеристик, как страйк, базовый актив, срок истечения опционного контракта, которыми определяются особенности обращения тех или иных опционов; определена зависимость доходов (убытков) от цены базового актива при исполнении (истечении) стандартных и обратных барьерных опционов нок-ин и нок-аут, а также выявлены сходства и отличия функций дохода обычных (ванильных) и экзотических опционов; о дана систематизация моделей ценообразования опционов различных видов; определены возможности и ограничения, достоинства и недостатки этих моделей, позволяющие сделать оптимальный выбор способа оценки, который даст возможность с максимальной точностью выявить объективную стоимость биржевых и внебиржевых американских и европейских простых и фьючерсных колл и пут опционов на акции, фондовые индексы, валюту, облигации, процентные ставки; о предложена к применению на российском финансовом рынке методика хеджирования коротких позиций по опционам на акции, базирующаяся на создании дельта-гамма-вега нейтрального репликативного портфеля из различных рыночных активов с применением модели Блэка, а также показана ее более высокая эффективность по сравнению с дельта-хеджированием; продемонстрирована возможность определения стоимости нерыночной компании посредством теории опционного ценообразования, которая позволяет учесть неопределенность развития хозяйствующего субъекта во времени за счет представления совокупности обусловленных доходов в виде комбинации опционов на эти активы; о предложены схемы применения опционных контрактов при проведении спекулятивных операций на российском финансовом рынке с учетом потенциала риска стратегий покупка и продажа волатильности и техники «перехода» по коротким и длинным позициям, а также выявлены причины, осложняющие использование техники «перехода» на российском опционном рынке.

Практическая значимость и апробация результатов исследования состоит в том, что оно дает теоретически и практически обоснованный инструментарий для разработки стратегий хеджирования и спекуляции на российском финансовом рынке.

Основные положения работы прошли апробацию на сессиях профессорско-преподавательского состава, научных работников и аспирантов Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, Всероссийском форуме молодых ученых и студентов «Конкурентоспособность территорий и предприятий — стратегия экономического развития страны», проходившей в Уральском государственном экономическом университете, международной научно-практической конференции «Особенности развития транзитивной экономики», проходившей в Тюменском государственном университете, в процессе разработки и преподавания курсов «Рынок ценных бумаг», «Производные ценные бумаги», «Зарубежные фондовые рынки».

Отдельные разработки диссертационного исследования применяются инвестиционными компаниями г.Тюмени.

Основные положения и тезисы отражены в 7 публикациях автора диссертации.

Структура работы определена логикой исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 162 источников, 18 приложений, включает 11 таблиц и 47 рисунков. Основная часть диссертационного исследования изложена на 149 страницах.

Похожие диссертационные работы по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Современные тенденции в организации и деятельности международных товарных бирж 1995 год, кандидат экономических наук Кандинская, Ольга Александровна

Стратегия управления рисками на срочном рынке производных финансовых инструментов в условиях глобализации 2005 год, кандидат экономических наук Иванов, Константин Александрович

Перспективы развития биржевых срочных финансовых инструментов в России 1999 год, кандидат экономических наук Соломин, Олег Николаевич

Рынок опционов и его значение в современной системе экономических отношений 1998 год, кандидат экономических наук Стяжкина, Анна Павловна

Стратегии хеджирования товарных сделок на рынках нефти и нефтепродуктов 2002 год, кандидат экономических наук Гурвич, Наталья Ильинична

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Бородач, Юлия Васильевна

Опционы являются одной из разновидностей срочных контрактов, поэтому возникновение рынка опционов неразрывно связано с развитием срочного рынка в целом. Вообще срочные сделки появились в связи с необходимостью разрешения противоречия между цикличностью колебаний рыночной конъюнктуры и необходимостью обеспечения стабильности условий воспроизводства. Исторически появление первых опционных сделок относят к 1634-1637 гг. Однако днем рождения современного рынка финансовых деривативов считается 16 мая 1972 г., т.к. в этот день на специально созданном Чикагской товарной биржей (СМЕ) подразделении — Международном денежном рынке была открыта торговля валютными фьючерсами. По настоящему эффективная торговля опционами начинается с переходом от фиксированных валютных курсов к плавающим и образования в 1973 г. Чикагской биржи опционов (СВОЕ).

В настоящее время основные тенденции развития мирового срочного рынка таковы, что происходит интернационализация и глобализация рынков производных финансовых инструментов, инфраструктурные изменения на срочных биржах, сближение биржевого и внебиржевого рынков. На этом фоне в 2000 г. объем торгов (в контрактах) биржевыми опционами впервые превысил объем торгов фьючерсами. Однако оборот опционов в денежном выражении пока еще значительно ниже, торгов фьючерсами на акции и фондовые индексы (16%

197 от общего чем оборот фьючерсов .

Срочный рынок нашей страны значительно уступает сегодня по всем характеристикам рынкам развитых и ряда развивающихся стран. После ликвидации срочного рынка в годы октябрьской революции он возрождается как биржевой рынок срочных контрактов на финансовые активы только в 90-х гг. 20 в. и начинает развитие на фоне практически полного отсутствия нормативно-правовой базы. На основе проведенного анализа смены активности торгов срочными контрактами с определенным базисным активом выделены пять основных этапов формирования российского срочного рынка.

Изучение и анализ становления опционного рынка, а также особенностей его формирования в России позволил выявить причины, сдерживающие развитие опци

127 Пензин К. Современное состояние и тенденции развития мирового рынка биржевых опционных контрактов// Рынок ценных бумаг. — 2001. — № 15. — с. 46. онного рынка в нашей стране: 1) формирование развитого опционного рынка возможно только при наличии динамичных рынков базовых активов, т.е. необходимо создание высоко ликвидных биржевых рынков товарных и фондовых ценностей; 2) основной объем срочной торговли приходится на контракт с одним базовым активом, что ставит в зависимость не только опционный, но и весь срочный рынок от спотово-го рынка соответствующего базового актива; 3) предпочтение отдается фьючерсной торговле в силу относительной простоты фьючерсов по сравнению с опционами. Кроме того, основными участниками рынка опционов являются спекулянты; 4) отсутствие отлаженной биржевой инфраструктуры; 5) нестабильность банковской и финансовой систем России; 6) недостаточное внимание со стороны государственных органов к регулированию срочного рынка и отсутствие согласованности в действиях различных регуляторов. Кроме того, рассмотрены пути устранения указанных проблем и направления развития отечественного рынка опционов.

Опционы являются очень гибкими и одновременно достаточно сложными инструментами, поэтому очень важен способ организации торгов и расчетов. Биржа как организатор торговли создает условия и обеспечивает снижение риска заключения сделок. Самым важным звеном выступает система гарантий исполнения сделок. Системы гарантийного обеспечения на российских биржах (FORTS) строятся на комбинации принципов брутто- и нетто-маржирования. При определении маржи учитывается формирование участником торгов вертикальных спрэдов, комбинаций, покрытых опционных позиций, а таюке оценивается риск совокупной позиции участника клиринга (с учетом базового актива, фьючерсных контрактов). При операциях с поставочными опционными контрактами на отечественных биржах соблюдается принцип «поставка против платежа» часто игнорируемый срочными биржами США и Великобритании. Негативное воздействие на развитие торговли опционными контрактами в России оказывает слабое взаимодействие расчетно-клиринговых палат различных бирж. Хотя в последнее время развитие расчетных систем идет по пути интеграции и укрупнения расчетных центров.

Секрет успеха:  Олимп трейд торговая платформа 2020 полный обзор

В соответствии с законодательством Российской Федерации опцион является односторонне обязывающим предварительным договором, при этом может быть только двусторонней сделкой. Операции с опционами подпадают под действие национального законодательства о рынке ценных бумаг, о банках и банковской деятельности, о валютном регулировании и валютном контроле, об антимонопольном регулировании, а также налогового законодательства. Срочный рынок регулируется нормативными актами различных ведомств, таких как ФКЦБ, ЦБР, МАП, Комиссии по товарным биржам и др. Различие взглядов отдельных ведомств по основным вопросам регулирования деятельности на срочном рынке и нескоординированность их действий приводят к принятию ими документов, противоречащих друг другу. При этом основные сложности вызывает: отсутствие единого законодательно закрепленного определения опционного контракта и емкой классификации опционов, ограничения на виды базового актива, налогообложение доходов по операциям хеджирования, двойное налогообложение операций с опционами на зарубежных фондовых рынках, а также системы антимонопольного регулирования и валютного контроля за сделками на опционном рынке.

Опционы обладают основными свойствами производных финансовых инструментов (ПФИ). Вместе с тем, положение контрагентов опционной сделки не является симметричным, что ставит опцион на особое место среди ПФИ и делает его менее рискованным (хотя бы для одного контрагента) по сравнению с остальными ПФИ.

При операциях с опционами легко заранее определить возможную прибыль на основе изучения функции дохода опциона. График указанной функции зависит не только от основных опционных параметров, но и от вида опциона. Однако опционы, принадлежащие к различным группам, могут иметь одинаковые кривые дохода (графики функций дохода стандартных барьерных опционов подобны графикам функций дохода ванильных опционов).

В настоящее время на биржевых и внебиржевых рынках обращается огромное количество разнообразных опционов (ванильные, барьерные, оптимальные, средние опционы). Каждая группа опционных контрактов включает в себя опционы различного вида (колл, пут) и типа (американский, европейский). В основу классификации опционных контрактов могут быть положены такие параметры как страйк, базовый актив, дата истечения, возможность досрочного исполнения и т.п. В работе предложены новые подходы к классификации опционов по базовому активу и страйку.

Принадлежность опциона к той или иной группе очень важна, поскольку от этого, в частности, зависит премия опциона, которая является котируемой величиной и состоит из двух компонентов: внутренней и временной стоимости опциона. Величина премии складывается под влиянием следующих факторов: времени до истечения контракта, безрисковой процентной ставки, спотовой цены, страйка, волатильности, вида и типа опциона, рыночных характеристик базового актива и организации торговли. Доминирующая роль принадлежит волатильности цены базового актива. Выделяют историческую и ожидаемую (подразумеваемую) волатильность. В настоящее время предлагается усложнить структуру премии посредством выделения третьей составляющей — волатильной стоимости. Существует ряд показателей, отражающих степень корреляции опционной премии с факторами, оказывающими прямое воздействие на ее величину: дельта, гамма, вега, тэта, ро.

В настоящее время существует множество моделей определения стоимости опционов, но прототипом для всех них послужили биномиальная модель оценки стоимости опционов (ВОРМ) и модель Блэка-Шоулса (BSOPM), которые были изначально разработаны для оценки европейских опционов на акции без выплаты дивидендов. В дальнейшем в эти модели вносились корректировки с целью получения моделей оценки других видов и типов опционов. Детальное изучение двух базовых моделей оценки стоимости опциона позволило выявить возможности и ограниченности каждой из них, а также сходства и отличия. Во-первых, ВОРМ и BSOPM базируются на практически одинаковых предположениях. Однако BSOPM изначально подразумевает бесконечный ряд возможных исходов, а ВОРМ — только два. Вместе с тем, уменьшение рассматриваемого временного интервала приводит к сближению этих моделей. Во-вторых, обе рассмотренные модели оценивают опционы посредством формирования самофинансируемого портфеля. Отличия между ВОРМ и BSOPM состоят лишь в том, что в последней портфель перебалансируется бесконечное количество раз. Построение ВОРМ предполагает изменение цены акции в соответствии с теорией «случайного блуждания». Определение величины факторов роста и снижения (особенно при большом количестве интервалов) возможно только при принятии факта логнор-мального распределения стоимости базового актива при постоянной ее волатильности, как и в BSOPM. При этом волатильность — единственный источник неопределенности в моделях.

Необходимо отметить, что при оценке процентных опционов, фьючерсных и американских опционов на любой базовый актив всегда существует риск получения необъективного результата оценки при использовании BSOPM. В этом смысле ВОРМ является универсальной моделью, т.к. подходит для определения премии опциона любого типа и вида на любой базовый актив.

Сравнительный анализ моделей максимально приближенных к реальности с ВОРМ и BSOPM позволил определить причины, по которым следует применять более сложные модели для оценки опционов, а также ответить на вопрос почему это делать необязательно.

В результате рассмотрения вопросов ценообразования на опционном рыбыла нке выявлена сфера применимости каждой модели. Для оценки европейских опционов на акции с выплатой дивидендов можно использовать модели Мертона и известных дискретных дивидендов, которые являются усложненными разновидностями BSOPM. Универсальными методами оценки американских опционов на любой актив являются ВОРМ и модель адаптивной петли. Для определения премии американских опционов на акции эффективными являются разнообразные численные методы, модель Ролла, псевдо-американская модель, методы аппроксимации. При этом все модели недооценивают право раннего исполнения опциона. Оценка индексных опционов осуществляется в основном посредством модели Мертона и модели известных дискретных дивидендов. Круг методов оценки фьючерсных опционов на акции включает численные методы, ВОРМ, модель составного опциона, модель Блэка.

При оценке валютных опционов следует использовать ВОРМ, скорректированные модели Блэка и Мертона (модель Гармана-Колхагена), численные методы, метод Бароуна-Адези и Вэли, квадратичное приближение МакМилана. Выбор способа оценки среди перечисленных зависит от личных предпочтений участника торгов, т.к. все методы позволяют получить примерно одинаковые корректные результаты с достаточной быстротой.

Оценка процентных опционов все еще является предметом активного исследования и представляется достаточно сложной, поскольку поведение базового актива этих инструментов отличается от поведения акций и валюты. Для определения стоимости опционов на процентные инструменты применяются сложные однофакторные или многофакторные модели. Обе группы методов строятся на описании начальной временной структуры спотовых или форвардных процентных ставок, но не учитывают ее движение во времени. Результаты оценки при этом примерно одинаковы. Наиболее распространенными являются модель Блэка-Дермана-Тойя, Хиза-Джэрроу-Мортона, подход Хала-Уайта и др. Может быть применена и простая модель расчета премии -модель Блэка.

Развитие теории реальных опционов позволило применять теорию опционного ценообразования для определения стоимости различных производственных объектов. На примере ЗАО «Застройщик» была произведена оценка нерыночных акций с применением скорректированной формулы Блэка-Шоулса, что позволило выявить объективную стоимость компании и показать занижение цены акций при оценке посредством метода дисконтированного потока денежных средств.

Посредством проведения операций на опционном рынке можно решать задачи минимизации риска и/или максимизации прибыли. Хеджирование или спекуляция на рынке опционов требует предварительного расчета премии с целью определения всех возможных исходов хозяйственной и инвестиционной деятельности.

Операции хеджирования, в которых задействованы опционные контракты, делятся на две большие группы: 1) хеджирование посредством опционов; 2) хеджирование опционов. При хеджировании опционными контрактами применяются те же стратегии, что и при спекуляциях, отличие состоит в разной цели их первоначального формирования. Хеджирование опционных позиций подразумевает страхование рисков только продавцом опциона. Одной из самых известных методик является хеджирование по Блэку-Шоулсу, которое основывается на построении модели поведения опциона с учетом дельта, гамма, вега, тэта, ро. Инвестор может разрабатывать стратегию хеджирования на базе любой из названных выше моделей. Анализ хеджирования коротких позиций по опционам на фьючерсы с использованием модели Блэка на российском рынке показал, что наилучших результатов минимизации риска удается достичь при построении дельта-гамма-вега нейтрального репликативного портфеля. Несколько затрудняет осуществление стратегии наличие на российском опционном рынке опционов только с одним сроком истечения.

На российском рынке для проведения спекулятивных операций с успехом могут применяться вертикальные опционные спрэды. При этом инвестор должен стремиться управлять короткими позициями в составе спрэда, т.к. они содержат больший потенциал прибыли. В этом отношении спекулятивные операции в настоящее время несут некоторый элемент хеджирования, и здесь может быть полезным дельта-гамма-вега нейтральное хеджирование.

Анализ прибыльности различных опционных стратегий показал, что при любом движении рынка спекулянт может с выгодой осуществить технику «перехода» по коротким и длинным позициям. Названная техника используется и при хеджировании опционными контрактами. Цель проводимых операций заключается в получении затраченных на первоначальное открытие позиций средств и прибыли, которые затем реинвестируются. При этом «переход» по коротким позициям лучше осуществлять при движении курса базового актива в некотором ценовом интервале, т.к. при наличии тренда на рынке инвестор может нести временные большие расходы по марже, которые связаны с риском принудительного закрытия позиций, хотя прибыль гарантирована в любой рыночной ситуации. Одна из трудностей подобного вида спекулятивных операций состоит в обращении на российском ранке опционов только с одной датой экспирации. Тем не менее, основной риск при реализации «перехода» по длинным и коротким позициям заключается в выборе цены исполнения по вовлекаемым в торговлю опционам. На отечественном опционном рынке он значителен, т.к. ликвидными являются контракты с ограниченным числом страйков, причем разница между их ценами исполнения значительна.

На российском рынке могут эффективно применяться спекулятивные стратегии, в которых менеджмент рисков осуществляется через базовый актив, а длинные и короткие позиции по опционным контрактам являются статично удерживаемыми. Технологии «торговли волатильностью» предполагают осуществление дельта-нейтрального хеджирования с постоянной фиксацией полученного дохода. Здесь подразумеваемая волатильность, которая представляет собой не поддающийся управлению параметр, рассматривается как спекулятивный инструмент.

Таким образом, в диссертации рассмотрено возникновение и становление российского срочного рынка, рассмотрены и классифицированы различные виды опционных контрактов, проанализированы и систематизированы модели определения стоимости финансовых опционов, рассмотрены стратегии хеджирования и спекуляций с использованием опционных контрактов и даны рекомендации по оптимизации их проведения, а также показана целесообразность оценки акций нерыночных компаний с использованием теории опционного ценообразования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бородач, Юлия Васильевна, 2003 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть 1//Собрание законодательства Российской Федерации. 5 декабря 1994 г. — № 32. — ст. 3301.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть 2//Собрание законодательства Российской Федерации. 29 января 1996 г. — № 5. — ст. 410.

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть 1//Собрание законодательства Российской Федерации. 3 августа 1998 г. — № 31. — ст. 3824.

4. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть 2 //Собрание законодательства Российской Федерации. 7 августа 2000 г. — № 32. — ст. 3340.

5. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумага/Собрание законодательства Российской Федерации. 22 апреля 1996 г. — № 17.-ст. 1918.

6. Закон Российской Федерации от 20 февраля 1992 года № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле»//Российская газета. 6 мая 1992 г. — № 103.

7. Закон Российской Федерации от 22 марта 1991 года № 948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на рынках»//Российская газета. 26 апреля 1991 г.-№ 89.

8. Постановление ФКЦБ РФ от 9 января 1997 года № 1 «Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий»//Вестник ФКЦБ. 30 января 1997 г. — № 1.

9. Постановление ФКЦБ РФ от 14 августа 1998 года № 33 «Об утверждении Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг»// Вестник ФКЦБ. 24 сентября 1998 г. — № 7.

10. Постановление ФКЦБ РФ от 17 апреля 2002 года № 9/пс «Об отмене постановления ФКЦБ России от 14 августа 1998 года № 33 «Об утверждении Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг»// Вестник ФКЦБ. -2002.-№ 4.

11. Постановление ФКЦБ РФ от 16 ноября 1998 года № 49 «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых организаторам торговли на рынке ценных бумаг»// Вестник ФКЦБ. 25 ноября 1998 г.- № 11.

12. Постановление ФКЦБ РФ от 22 апреля 2002 года № 12/пс «Об отмене постановления ФКЦБ России от 16 ноября 1998 года № 49 «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых организаторам торговли на рынке ценных бумаг»// Вестник ФКЦБ. 2002. — № 4.

13. Постановление ФКЦБ РФ от 27 апреля 2001 года № 9 «Об утверждении Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг»// Российская газета. — 1 августа 2001 г.— № 145.

14. Положение ЦБР от 20 июня 1999 года № 82-П «О порядке выдачи Банком России разрешений на проведение отдельных видов валютных операций, связанных с движением капитала»// Вестник Банка России. 28 июня 1999 г. — № 47.

15. Инструкция ЦБР от 22 мая 1996 года № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации»//Вестник Банка России. 29 мая 1996 г.- № 24.

16. Письмо ГКАП РФ от 30 июля 1996 года № 16-151/АК «О форвардных, фьючерсных и биржевых сделках»//Экспресс-Закон. 1996. -№ 38.

17. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. М., 1996. — 176 с.

18. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: «Дело Лтд», 1994. -720 с.

19. Большой экономический словарь/Под ред. А.Н.Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 1997. — 864 с.

20. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.- 1120 с.

21. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996.-368 с.

22. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. -М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. 352 с.

23. Вострокнутова А.И. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. — 118 с.

24. Вострокнутова А.И. Инвестиционная оценка акций на российском фондовом рынке (теоретический аспект). СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. — 134 с.

25. Вострокнутова А.И. Портфельное инвестирование: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002. — 120 с.

26. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ.-М.: «Церих-ПЭЛ», 1995.-208 с.

27. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2002. — 464 е.: ил.

28. Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.-992 с.

29. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.-208 с.

30. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. -М.: Общ-во Анкил, 1992. 128 с.

31. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 2000. — 272 с.

32. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. М.: Русская Деловая Литература, 1997. — 256 с.

33. Кейнс Дж.М. Трактат о денежной реформе.//Избранные произведения: Пер. с англ./ Предисл., сост.: А.Г. Худокормов. -М.: Экономика, 1993. 541 с.

Секрет успеха:  Instant Options обзор, отзывы, рейтинг

34. Колб Р.У. Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е/Пер. с англ. М.: «Филинъ», 1997. — 360 с.

35. Маршал А. Принципы экономической науки: В 3-х т.: Пер. с англ.. Т. 1. М.: Прогресс. Универс., 1993.-415 с.

36. Маршал А. Принципы экономической науки: В 3-х т.: Пер. с англ.. Т. 2. М.: Прогресс. Универс., 1993. — 310 с.

37. Маршал А. Принципы экономической науки: В 3-х т.: Пер. с англ.. Т. 3. М.: Прогресс. Универс., 1993. — 351 с.

38. Маршалл Джон Ф., Бансал Внпул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. — 784 с.

39. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. -М.: Экзамен, 2002. -256 с.

40. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов. -М.: Логос, 1999. 200 с.

41. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: «Экзамен», 2000. — 768 с.

42. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.: ИНФРА-М, 1994. 192 с.

43. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1996. — 496 с.

44. Рикардо Д. Экономические памфлеты/Пер. с англ. под ред. и с предисл. С.Б. Членова. -М.: Моск. рабочий, 1928. 300 /2/ е., портр.

45. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. — 304 с.

46. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество./Под ред. Н.Т.Клещева. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997. — 559 с.

47. Рэдхэд К., Хыос С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.-288 с.

48. Сафонова Т.Ю. Биржевая торговля производными инструментами: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2000. — 544 с.

49. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов: (Отдел, главы): Пер. с англ.. Петрозаводск: Петроком, 1993. — 320 с.

50. Тайны биржевых спекуляций/Сост. А.А.Коптяев. СПб.: ЛИК, 1993. — 111 с.

51. Томсетт М.С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками/Пер. с англ. М.: Издательский Дом «Альпина», 2001. — 360 с.

52. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997. — VIII+648 с.

53. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. -М.: ИНФРА-М, 1996. 96 с.

54. Филиповъ Ю.Д. Биржа. СПб., 1912. — 202 с.

55. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. Со 2-го изд. -М.: «Дело ЛТД», 1993. 864 с.

56. Хике Дж.Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. М.: Издательская группа «Прогресс», 1993.-488 с.

57. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. -М.: Финансы и статистика, 1998. 416 е.: ил.

58. Чекулаев М. Загадки и тайны опционной торговли. М.: ИК Аналитика, 2001. -432 с.

59. Чемберлин Э. Теория монополистической конкуренцию реориентация теории стоимости. М.: Экономика, 1996. — 351 с.

60. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.- 191 с.

61. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.-XII, 1028 с.

62. Шведов А.С. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование.- М.: ГУ ВШЭ, 2001. 152 с.

63. Штиллих Отто. Биржа и ее деятельность. СПб., 1992. — 304 с.

64. Агасандян Г. Оценка опционов в отсутствие безрисковых активов//Рынок ценных бумаг. -2001. -№ 9. с. 78-80.

65. Азимова Л. Опционы как производные ценные бумаги// Рынок ценных бумаг.- 1997.-№ 9.-с. 54-57.

66. Белинский A. FORTS. Система гарантий и управления рисками на срочном рынке// Рынок ценных бумаг. 2001. — № 21. — с. 15-17.

67. Белинский А., Горюнов Р. Срочный рынок: мифы и реальность// Рынок ценных бумаг. 2002. — № 3. — с. 40-43.

68. Беспалов А. Российский срочный рынок: история и перспективы// Рынок ценных бумаг.-2001 .-№> 15.-с. 22-25.

69. Вайн С. Опционы как инструмент для частных инвестиций// Рынок ценных бумаг. 1999. — № 7. — с. 28-30.

70. Вайн С. Опционы как инструмент для частных инвестиций// Рынок ценных бумаг.- 1999.-№ 10.-е. 15-17.

71. Васильев М. Срочный рынок в России: проблемы и перспективы// Рынок ценных бумаг. 2002. — № 3. — с. 46-50.

72. Горюнов Р. Итоги работы срочного рынка фондовой биржи «Санкт-петербург» в 2000 г.// Рынок ценных бумаг. 2001. — № 3. — с. 44-45.

73. Горюнов Р. Фондовая биржа «СанктПетербург»: итоги деятельности срочного рынка в I кв. 2001 г.// Рынок ценных бумаг. 2001. — № 9. — с. 18-19.

74. Гущин О. Нейтральная позиция в опционной торговле// Рынок ценных бумаг. -1996.-№5.-с. 40-42.

75. Доронин И.Г. Мировые фондовые рынки: закономерности развития и современное состояние// Деньги и кредит. 2002. — № 8. — с. 49-57.

76. Кожевников Д. Применение моделей реальных опционов для оценки стратегических проектов// Рынок ценных бумаг. 2000. — № 24. — с. 65-69.

77. Кожин К. Все об экзотических опционах// Рынок ценных бумаг. 2002. — №15.-с. 53-57.

78. Кожин К. Все об экзотических опционах// Рынок ценных бумаг. 2002. — №16. с. 60-64.

79. Кожин К. Все об экзотических опционах// Рынок ценных бумаг. 2002. -№ 17. -с. 68-73.

80. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки. Тезисы одноименной работы// Рынок ценных бумаг. 1999. — № 11.-е. 57-61.

81. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний. Часть 1. Оценка патентных продуктов и интеллектуальной собственности компании// Рынок ценных бумаг. 2000. — № 12. — с. 76-78.

82. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний. Часть 2. Опционная оценка акций (собственного капитала) компании//Рынок ценных бумаг. -2000.-№ 13.-е. 64-66.

83. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний. Часть 3. Опционная оценка фирм, связанных с разработкой природных ресурсов// Рынок ценных бумаг. 2000.-№ 14. — с. 82-85.

84. Кривов А. Развитие рынка опционов в России// Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 6. — с. 88-89.

85. Ланягина К. Срочные биржи докризисной России// Рынок ценных бумаг.2000.-№4.-с. 15-17.

86. Ланягина К. Второе рождение срочного рынка// Рынок ценных бумаг. 2000. -№21.-с. 14-15.

87. Матросов С. Производные Dow Jones STOXXSM новые инструменты единого европейского фондового рынка//Рынок ценных бумаг. — 1999. -№ 24. — с. 31-34.

88. Матросов С. Рынок деривативов Западной Европы// Рынок ценных бумаг.2001.-№ 19.-с. 29-34.

89. Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках//Законодательство. 1999. — № 10.- с. 45-49.

90. Миллер Дж. Девять рекомендаций «Группы тридцати»// Рынок ценных бумаг.- 1997. -№ 10.-с. 86-91.

91. Миллер Дж. Девять рекомендаций «Группы тридцати»// Рынок ценных бумаг.- 1997.-№ 11.-с. 57-63.

92. Нейштадт А., Селезнева Т., Тутубалин В., Угер Е. Хеджирование опционов по Блэку-Шоулсу: теория и реальность// Рынок ценных бумаг. 1997. — № 5. — с. 52-55.

93. Охрименко А., Семенов С. Разрешите представиться: опцион// Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 9. — с. 13-17.

94. Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты// Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 21. — с. 16-23.

95. Пензин К. Современное состояние и тенденции развития мирового рынка биржевых опционных контрактов// Рынок ценных бумаг. 2001. — № 15.-е. 46-50.

96. Рудько-Силиванов В., Афанасьев А. Определимся в понятиях: производные финансовые инструменты или срочные сделки?// Рынок ценных бумаг. 2000. — № 10.-е. 33-35.

97. Соколов В. Срочный рынок в России осваивает «опционы на фьючерсы»// Рынок ценных бумаг. 1997. — № 5. — с. 46-48.

98. Соколов В. Управление рисками биржи при организации торгов фьючерсными и опционными контрактами опыт СПВБ//Рынок ценных бумаг. — 2001. — № 17.-е. 80-82.

99. Соловьев Д., Фролова И. Производная ценная бумага в законодательстве США и России// Рынок ценных бумаг. 2000. — № 6. — с. 44-47.

100. Строгалев А. Семь шагов к хеджу//Рынок ценных бумаг. 2000. — № 10. — с. 2932.

101. Четвериков В. Исследование игры с покупкой и продажей опциона// Рынок ценных бумаг. 1997. -№ 5.-е. 49-51.

102. Шведов А.С. О математических методах, используемых при работе с опционами// Экономический журнал Высшей школы экономики. 1998. — Т. 2. — № 3. — с. 385-409.

103. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов//Рынок ценных бумаг. 2000. — № 19.-е. 44-46.

104. Bookstaber R.M. Option Pricing and Strategies in Investing. London: Addison-Wesley, 1981.-222 p.

105. Cox J., Rubinstein M. Options Markets. Englewood Cliffs: Prentice Hall, 1985. -485 p.

106. Dixon R., Holmes P. Financial Markets: An Introduction. London: Chapman&Hall, 1995.- 162 p.

107. Dubofsky D.A. Options and Futures: Valuations a uses. New York etc.: McGraw-Hill, 1992.-XX, 699 p.: ill.

108. Gaylord S. Sensible Speculating with Put and Call Options: The Limited-risk Way to Make Money in Stock Market. New York: Simon a. Schuster, 1976. — 205 p.: ill.

109. Gemmill G. Options Pricing: An International Perspective. London etc.: McGraw-Hill, 1993.-XII, 275 p.

110. Jarrow R.A., Turnbull S.M. Derivative Securities. 2nd ed. South-Western College Publishing, 2000. — 684 p.

111. Hull J.C. Options, Futures and Other Derivatives. 4th ed. Upper Saddle River (NJ 07458): Prentice Hall, 2000. — 698 p.

112. Kaldor N. Essays on Economic Stability and Growth. Warszawa, PWN, 1971. -344 p.

113. Kawaller I.G. Financial Futures and Options. Managing Risk in the Interest Rate, Currency and Equity Markets. Chicago: Probus, 1992. — 286 p.

114. Kolb Robert W. Futures, Options, and Swaps. 3rd ed. — Oxford: Blackwell Publishers Ltd., 2001. — 804 p.

115. Marshall J.F. Futures and Option Contracting: Theory and Practice. Cincinnati: SW Pub., 1988.-600 p.

116. Mason S.P., Merton R.C. The Role of Contingent Claims Analysis in Corporate Finance // Altman E.I., Subrahmanyam M.G., eds. Recent Advances in Corporate Finance. -Richard D. Irwin, Inc., Homewood, II, 1985. p. 7-54.

117. Petzel Т.Е. Financial Futures and Options: A Guide to Markets; Applications and Strategies. Westport: Greenwood, 1989. — 254 p.

118. Rebonato R. Interest-Rate Options Models: Understanding, Analysing and Using Models for Exotic Interest-Rate Options. 2nd ed. Chichester: John Willey&Sons, 2000. -521 p.

119. Walker J.A. How the Options Markets Work. New York etc.: New York Inst. Of Finance, 1991.-XIII, 229 p.: ill.

120. Barone-Adesi G., Whaley R.E. Efficient Analytic Approximation of American Option Values// Journal of Finance. 42: p. 301-320. 1987.

121. Biger N., Hull J. The Valuation of Currency options// Financial Management. Vol. 12. № 1: p. 24-28. Spring. 1983.

122. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities// Journal of Political Economy. Vol. 81: p. 637-659. May/June. 1973.

123. Black F., Derman E., Toy W. A One-Factor Model of interest Rates and its Application to Treasury Bond options// Financial Analysts Journal. 1990. Vol. 46. p. 33-39.

124. Black F. Universal Hedging: Optimizing Currency Risk and Reward in International Equity Portfolios// Financial Analysis Journal. Vol. 45. № 4: p. 16-22. July/August. 1975.

125. Blomeyer E.C. An Analytic Approximation for the American Put Price for Options on Stocks with Dividends// Journal of Financial and Quantitative Analysis. Vol. 21. № 2: p. 229-234. June. 1986.

126. Brennan M.J., Schwartz E.S. Evaluating Natural Resource Investments // Journal of Business. Vol. 58. № 2: p. 135-157. April. 1985.

127. Chen A. H., Kensinger J.W. Puttable Stock: A New Innovation in Equity Financ-ing//Financial Management. Vol. 17. № 1: p. 27-37. Spring. 1983.

128. Cho D.C., Frees E.W. Estimating the Volatility of Discrete Stock Prices// Journal of Finance. Vol. 43. № 2: p. 451-466. June. 1988.

129. Cox J.C., Ingersoll J.E., Ross S.A. An Intertemporal General Equilibrium Model of Asset Prices// Econometrica. 1985. Vol. 53. p. 363-384.

130. Cox J.C., Ingersoll J.E., Ross S.A. Theory of Term Structure of Interest Rates// Econometrica. 1985. Vol. 53. p. 385-407.

131. Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work// Journal of Finance. 25: p. 383-417. May. 1970.

132. Fama E.F. Efficient Capital Markets: II// Journal of Finance. 46: p. 1575-1617. December. 1991.

133. Figlewsky S. What Does an Option Pricing Model Tell Us About Option Prices?// Financial Analysts Journal. Vol. 45. № 5: p. 12-15. Sept/Oct. 1989.

134. Figlewsky S. Options Arbitrage in Imperfect Markets// Journal of Finance. Vol. 44. №5: p. 1289-1311. December. 1989.

135. Galai D., Geske R. Option Performance Measurement// Journal of Portfolio Management. Vol. 10. № 3: p. 42-46. Spring. 1984.

136. Garman M., Klass M. On the Estimation of Security Price Volatilities from Historical Data// Journal of Business. 53: p. 67-78. 1980.

137. Garman M., Kohlhagen S. Foreign Currency Option Values// Journal of International Money and Finance. 2: p. 231-237. 1983.

138. Geske R., Shastri K. The Early Exercise of American Puts// Journal of Banking and Finance. Vol. 9. № 2: p. 207-219. June. 1985.

139. Giddy I.H. Foreign Exchange Options// Journal of Futures Markets. Vol. 3. № 2: p. 143-166. Summer. 1983.

140. Ho T.S.Y., Singer R.F. The Value of Corporate Debt with a Sinking Fund Provision// Journal of Business. Vol. 57. № 3: p. 315-336. July. 1984.

141. Ho T.S.Y., Lee S. Interest Rate Futures Options and Interest Rate Options// Financial Review. Vol. 25. № 3: p. 345-370. August. 1990.

142. Jarrow R., Wiggins J. Oprtion Pricing and Implicit volatilities: A Review and a New Perspective// Journal of Economic Surveys. 3: p. 59-81. 1989.

143. Kendall M.G. The Analysis of Economic Time-Series; Pert 1. Prices// Journal of Royal Statistical Society. 1953, p. 11-25.

144. Merton R.C. Theory of Rational Option Pricing// Bell Journal of Economics and Management Science. 4: p. 141-183. 1973.

145. Nelson D., Ramaswamy K. Simple Binomial Processes as Diffusion Approximations in Financial Models//Review of Financial Studies. Vol. 3. № 3: p. 393-430. 1990.

146. Overdahl J.A. The Early Exercise of Options on Treasury Bond Futures// Journal of Financial and Quantitative Analysis. Vol. 23. № 4: p. 437-449. December. 1988.

147. Rubinstein M. Securities Market Efficiency in an Arrow-Debreu Econ-omy//American Economic Review. 65: p. 812-824. December. 1975.

148. Rubinstein M., Leland H. Replicating Options with Positions in Stock and Cash// Financial Analysts Journal. Vol. 37. № 4: p. 63-72. July/August. 1981.

149. Rubinstein M., Reiner E. Breaking Down the Barriers// Risk. 4: p. 31-35. 1991.

150. Stoll H. R. The Relationship Between Put and Call Option Prices//Journal of Finance. Vol. 24. № 5: p. 319-332. May. 1969.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Научная электронная библиотека disserCat — современная наука РФ, статьи, диссертационные исследования, научная литература, тексты авторефератов диссертаций.

Брокеры БО, дающие бонусы за открытие счета:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    № 1 в рейтинге! Гарантия честности, высокий доход! Хороший выбор для начинающих. Бонус за регистрацию счета!

  • ФИНМАКС
    ФИНМАКС

    Разнообразные торговые инструменты для опытных трейдеров!

Добавить комментарий